Ugrás a tartalomhoz

Merton Miller

A Wikiszótárból, a nyitott szótárból

Angol


Főnév

Merton Miller (tsz. Merton Millers)

  1. (informatika) Merton Howard Miller (1923. május 16. – 2000. június 3.) amerikai közgazdász, aki a modern vállalati pénzügyek (corporate finance) egyik megteremtője. Legismertebb hozzájárulása a Modigliani–Miller-tétel (MM-tétel), amely forradalmasította a pénzügyi közgazdaságtant. 1990-ben Nobel-emlékdíjat kapott Harry Markowitz és William F. Sharpe társaságában „az eszközárak elméletének és az üzleti vállalkozások pénzügyi struktúrájának megalapozásáért”.

Miller neve összeforrt azzal a felismeréssel, hogy a vállalat értékét nem a finanszírozási forma (hitel vagy saját tőke), hanem a vállalat jövőbeli cash flow-jai és a piaci feltételek határozzák meg.


Életútja

Merton Miller Bostonban született 1923-ban, zsidó családban. A Harvard Egyetemen szerzett alapképzést közgazdaságtanból 1944-ben. A második világháború után a Federal Reserve Board (USA jegybankja) kutatójaként dolgozott.

Ezt követően doktori tanulmányait a Johns Hopkins Egyetemen folytatta, ahol 1952-ben szerezte meg PhD-fokozatát. Oktatott a Carnegie Mellon University-n (akkor: Carnegie Institute of Technology), majd a University of Chicago professzora lett, ahol több évtizeden át tevékenykedett és a híres „Chicago-i iskola” egyik vezető alakjává vált.


Modigliani–Miller-tétel (MM-tétel)

Miller legismertebb munkája az olasz származású közgazdásszal, Franco Modiglianival közösen született 1958-ban, amelyben kimondták:

„Egy tökéletes piacon a vállalat értéke független annak tőkeszerkezetétől.”

Ez azt jelenti, hogy nem számít, hogy a vállalat milyen arányban használ saját tőkét (részvénykibocsátás) vagy idegen tőkét (hitelek), mert ezek kombinációja nem befolyásolja a cég teljes piaci értékét – feltéve, hogy:

  • nincsenek adók,
  • nincsenek tranzakciós költségek,
  • minden szereplő racionális,
  • mindenki ugyanazokkal az információkkal rendelkezik.

Ez az úgynevezett Modigliani–Miller invariancia elv, amely a vállalati pénzügyek egyik alappillére lett.


A tétel kiterjesztése és gyakorlati jelentősége

Bár az eredeti MM-tétel „irreális” feltételezésekkel élt, Miller és mások később továbbfejlesztették a modellt:

  • Adók figyelembevétele: Kimutatták, hogy az adók előnyössé tehetik az adósságfinanszírozást, mert a kamatköltségek levonhatók az adóalapból (ún. adóspajzs – tax shield).
  • Vállalati csődköltségek: Az adósság túlzott alkalmazása pénzügyi kockázatot és csődhelyzetet eredményezhet.
  • Információs aszimmetria: A vállalatvezetés több információval rendelkezik, mint a befektetők – így a tőkestruktúra jelzésként szolgálhat a cég értékéről (signaling).
  • Ügynöki problémák: A finanszírozás módja befolyásolhatja a menedzserek viselkedését és a tulajdonosi érdekek érvényesítését.

Miller tehát nem tagadta a tőkestruktúra gyakorlati jelentőségét, de azt hangsúlyozta, hogy annak értékteremtő ereje nem önmagában rejlik, hanem a kapcsolódó piaci feltételekben.


További kutatásai és eredményei

1. Osztalékpolitika és vállalati érték

Miller vizsgálta az osztalékpolitika szerepét is. Az MM-tételhez hasonlóan azt állította: egy vállalat értékét nem az határozza meg, hogy osztalékot fizet-e, hanem a befektetések és várható hozamok. Ez az úgynevezett osztalékinvariancia.

2. Hatékony piacok

Miller a hatékony piacok elméletének (Efficient Market Hypothesis, EMH) egyik támogatója volt, különösen a University of Chicago más kutatóival (Fama, Jensen) együttműködve. Az EMH szerint a piaci árfolyamok már minden elérhető információt tükröznek.

3. Vállalati pénzügy mint tudományág

Miller úttörő szerepet játszott abban, hogy a vállalati pénzügyek – korábban gyakorlati, inkább könyvelési alapú terület – matematikailag megalapozott, elméleti diszciplínává váljon. Közreműködött abban, hogy a pénzügyi elméletek elfoglalják helyüket a modern közgazdaságtanban.


Nobel-díj és elismerések

1990-ben Miller elnyerte a Sveriges Riksbank közgazdasági Nobel-emlékdíját, Harry Markowitz és William Sharpe társaságában. A díj indoklása szerint:

„Az eszközárak elméletének és az üzleti vállalkozások pénzügyi struktúrájának megalapozásáért.”

További elismerései:

  • A National Academy of Sciences tagja
  • A Presidential Medal for Science díj birtokosa
  • A Journal of Finance és az American Economic Review szerkesztőbizottsági tagja
  • A Chicago Board of Trade tanácsadója és gyakorlati pénzügyi tanácsadó


Oktatói és iskolateremtő munkásság

Miller több évtizedig tanított a University of Chicago Booth School of Business intézményében. Fontos szerepe volt a „Chicago-i iskola” pénzügyi ágának megalapozásában, ahol a közgazdaságtan és pénzügy liberális, piacpárti szemléletét népszerűsítette.

Több generációt oktatott, akik közül többen Nobel-díjas közgazdászokká vagy Wall Street-i vezetőkké váltak. Miller stílusa provokatív, de mélyen elemző volt – tanítványai szerint „arra tanított, hogy kérdéseket tegyünk fel, ne dogmákat ismételjünk”.


Személyes élet és halála

Miller érdeklődött a filozófia, történelem és irodalom iránt is. Szerette az élénk vitákat, gyakran szerepelt konferenciákon és interjúkban. Feleségével, Eleanor Millerrel közösen neveltek fel három gyermeket.

2000-ben, 77 éves korában hunyt el rákbetegségben, de haláláig aktív maradt szakmailag.


Öröksége és hatása

Merton Miller öröksége a modern pénzügyi gondolkodás egyik sarokköve:

  • A Modigliani–Miller-tétel minden pénzügy szakos hallgató alapműveltségének része.
  • Az ő munkássága nyitotta meg az utat a kockázatkezelés, tőkestruktúra-optimalizálás, osztalékpolitika elméleti vizsgálata előtt.
  • Szerepe volt abban, hogy a pénzügyi piacokat tudományos eszközökkel vizsgáljuk, ne csak intuitív módon.
  • Gondolkodásmódja hozzájárult a modern pénzügyi közgazdaságtan matematizálódásához és modellszemléletéhez.


Záró gondolat

Merton Miller nemcsak egy pénzügyi tétel névadója, hanem a pénzügyi gondolkodás egyik úttörője volt. Ő volt az, aki kimondta: a pénzügy nem varázslat, hanem matematika, racionalitás és piaclogika. Az ő munkája segít abban, hogy ma okosabb döntéseket hozhassanak vállalatok, befektetők és kormányok egyaránt.

További információk

A lap eredeti címe: „https://hu.wiktionary.org/w/index.php?title=Merton_Miller&oldid=3511861”